4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业(yè)服务(wù)新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工(gōng)资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美(měi)国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实体经济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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