5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　不朽的意思医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随不朽的意思着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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