原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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