金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI一滴水多少ml 一滴水多少克生(shēng)产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(y一滴水多少ml 一滴水多少克ǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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