近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司(sī)分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公(gōng)司(sī)财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点阴肖有哪几个生肖

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇(piān)研(yán)究报告中解释了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然(rán)有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持(chí)仓中(zhōng)更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进(jìn)入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的(de)资(zī)本(běn)效率还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席(xí)股票策(cè)略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字(zì阴肖有哪几个生肖)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分(fēn)配给股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股票价格的驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为乏(fá)味无(wú)趣的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么(me)？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从(cóng)大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到(dào)符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的(de)还(hái)是(shì)国内投资(zī)者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力(lì)。

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