金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市公安协警工资多少，公安协警怎么样场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对公安协警工资多少，公安协警怎么样不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而公安协警工资多少，公安协警怎么样电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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