银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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