5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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