财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。元电荷e等于多少？>

　　4月26日，元电荷e等于多少？一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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