5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如国v是不是国5，国v与国vl的区别(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(国v是不是国5，国v与国vl的区别qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资国v是不是国5，国v与国vl的区别源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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