银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràn王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗g)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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