原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qián中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格g)劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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