美(měi)国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次(88是不是质数，79是质数吗cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(p88是不是质数，79是质数吗āo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(88是不是质数，79是质数吗zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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