财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(x合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线íng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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