5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委国民党任公是指谁，任公指的是什么员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域国民党任公是指谁，任公指的是什么(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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