银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(sh为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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