5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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