文：天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民(mín)存(cún)款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年(nián)多时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济(jì)和(hé)资(zī)本市场(chǎng)走势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题(tí)。一是4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是(shì)这一(yī)趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于(yú)存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要有这(zhè)么几种(zhǒng)行为：可支(zhī)配收入、消费支出(chū)、金融资产相(xiāng)关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资(zī)产赎回(huí)、购房减少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤购房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收(shōu)入增(zēng)速放缓并提前(qián)还贷，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居(jū)民人均可(kě)支配收入同(tóng)比增长525元，理(lǐ)财存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银(yín)行(xíng)办理速度放缓等因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即(jí)居民(mín)提前还款对存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民(mín)消费和购房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的支(zhī)撑力度减(jiǎn)弱，一季度(dù)人均消费支出(chū)同比增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是(shì)居民存款(kuǎn)理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居民收(shōu)入和消费数据(jù)不(bù)足，暂时无法判断消费和收(shōu)入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下行趋势(shì)，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等(děng)资产(chǎn)是理财(cái)风(fēng)险降(jiàng)低、收(shōu)益回(huí)升(shēng)和存款利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益(yì)于债券(quàn)市(shì)场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居民的(de)吸引(yǐn)力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随(suí)着破净率进一(yī)步回(huí)落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财(cái)化趋势(shì)有(yǒu)望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷规(guī)模扩大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月(yuè)早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数据(jù)显(xiǎn)示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会(huì)推动(dòng)提(tí)前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部(bù)分回流理财市场了(le)，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均(jūn)消费(fèi)水平未见明(míng)显改善或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超额(é)储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要(yào)来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前(qián)期积(jī)压的购房需(xū)求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不(bù)会(huì)成为(wèi)超(chāo)储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存(cún)在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因(yīn)为少买房、少投(tóu)资而(ér)积攒下(xià)来的储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存款利率下滑的(de)背(bèi)景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融(róng)机构住户(hù)存款余额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在(zài)1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤资(zī)产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预(yù)期(qī)，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤