近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程来越快过程chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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