金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)写照的意思 写照是什么词性观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(q写照的意思 写照是什么词性ǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护写照的意思 写照是什么词性银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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