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恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催(cuī)化(huà)

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联(lián)合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届(jiè)“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组又新(xīn)设(shè)国家数(shù)据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币升(shēng)值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们(men)建议关注机(jī)械（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点支持的战(zhàn)略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整合(hé)和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期(qī)间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高股息(xī)回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济(jì)复苏大背景下融资(zī)需(xū)求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估(gū)值也(yě)具备修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。