核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思px;'>纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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