财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。<拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系/p>

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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