大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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