私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biā乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗o)准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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