核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kà五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今(j五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力īn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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