上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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