近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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