金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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