财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(p形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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