调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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