在(zài)华尔(ěr)街(jiē)经济(jì)学(xué)家和央行官员(yuán)争论美国经济是(shì)否(fǒu)以(yǐ)及何时会(huì)陷入衰退(tuì)之际，大型(xíng)基金经理们并没有坐等答(dá)案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到(dào)，越来越多的(de)专业选股人士将资金从(cóng)银行(xíng)等(děng)对经(jīng)济敏(mǐn)感的(de)股票中撤(chè)出，转而投资公用事业(yè)和基(jī)本消费(fèi)品等在经济(jì)低迷时期被视(shì)为具有弹性的股票。

　　美国(guó)银行汇编的数据显示，同(tóng)时做多(duō)和做(zuò)空的对冲基金已将其(qí)周期性股票与防御性股(gǔ)票(piào)的比例降至至(zhì)少2012年以来的(de)最低水平。对(duì)于只(zhǐ)做多的基金(jīn)经理来说，他(tā)们对周期性公司(这些公(gōng)司的命(mìn德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么g)运取决(jué)于商业(yè)周期的(de)起伏(fú))的相(xiāng)对敞口(kǒu)接(jiē)近(jìn)2008年以(yǐ)来的(de)最低水平(píng)。

　　这一切(qiè)都突(tū)显了(le)主动投资领域的悲观情(qíng)绪仍(réng)在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月(yuè)低(dī)点反弹，增加(jiā)了(le)5万(wàn)亿美元(yuán)的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么式的(de)衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防(fáng)御股(gǔ)的比例(lì)降(jiàng)至(zhì)近10年低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们(men)相信(xìn)美联(lián)储有能力(lì)通过积极的抗通胀行动(dòng)实现(xiàn)软着陆。现在，这种乐(lè)观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位数据进一(yī)步证明，专业人(rén)士持(chí)续看(kàn)空股市。在美国银行4月份对(duì)基金经理的(de)最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持(chí)有量保(bǎo)持(chí)在较高水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来(lái)的(de)任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在(zài)市场开(kāi)始(shǐ)逃(táo)离时，只做(zuò)多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是(shì)，选股者的谨慎态度与(yǔ)基于(yú)图表信号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动策略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳(wěn)步上涨和市场波动(dòng)性下(xià)降，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动性目标基(jī)金(jīn)等系统性资金管(guǎn)理(lǐ)公司(sī)近几个(gè)月(yuè)增(zēng)加(jiā)了股票持有量。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型最能说明(míng)这种分歧立(lì)场。德意志银行称，量(liàng)化基金继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很(hěn)大一部分归(guī)因于那些对价格不敏感的(de)量化投(tóu)资者，他们别无选择，只能在股价上(shàng)涨时(shí)买入股票。看空者(zhě)还警告称，持续数月的股市反弹是不可(kě)持续(xù)的。由于标普(pǔ)500指数几次(cì)突(tū)破4200点的(de)尝(cháng)试都以失(shī)败告终，缺乏动能可能会限制量化基金的(de)需求。另一方面，新一轮的(de)抛售可能会(huì)促使(shǐ)量(liàng)化基金(jīn)改(gǎi)变路线(xiàn)，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经济(jì)数据和企业财(cái)报也提(tí)振股(gǔ)市。尽管各公(gōng)司(sī)在(zài)本财报季(jì)的业绩超出(chū)预期，但目(mù)前来看，这(zhè)还不足以(yǐ)让美国企业重回增(zēng)长轨道。就连美(měi)联储官员也(yě)预测今年晚些时候(hòu)会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过(guò)早地为(wèi)经济衰退做准备而采取防(fáng)御措施，最(zuì)终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表现(xiàn)优(yōu)异。直(zhí)到(dào)真正(zhèng)的(de)经济衰退到(dào)来(lái)，防御(yù)性(xìng)股票才开始大(dà)放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地位通常会在下行周期结(jié)束前逆转。

　　美国(guó)银行的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经济衰退(tuì)将(jiāng)从第三(sān)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么季度开始。

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