上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(s楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人hòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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