财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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