昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(j无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋iā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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