原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kā张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗i)拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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