国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基(jī)本面(mi世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么àn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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