大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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