金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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