调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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