事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行(xíng)执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机(jī)构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的存(cún)款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的两种类型(xíng)。协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部(bù)分(fēn)给予活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过协(xié)定(dìng)部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)当前利率处于什么水(shuǐ)平(píng)？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本(běn)银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且(qiě)部分(fēn)银(yín)行最高(gāo)的(de)通知存(cún)款利(lì)率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债(zhài)成本相(xiāng)对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定(dìng)上限(xiàn)对相(xiāng)关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属(shǔ)于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的(de)约束，或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的(de)管(guǎn)理要(yào)求，疏通货(huò)币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主要银行(xíng)已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到(dào)位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全(quán)面下调(diào)的充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累(lèi)计同比 1％ ，全国(guó)整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹(dàn)。房地(dì)产市(shì)场：地产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基(jī)金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限：国(guó)有(yǒu)银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推(tuī)出(chū)的目的更多(duō)是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前通(tōng)知(zhī)银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支(zhī)取存款的日期和(hé)金额(é)方(fāng)能支取，按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短划分为一天通知存款和七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天通(tōng)知存(cún)款必须提(tí)前一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因提前七天通(tōng)知约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是(shì)对协(xié)定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指银(yín)行(xíng)与(yǔ)客户(hù)签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余额(é)低于最(zuì)低留存额(é)（含(hán)）的部分按(àn)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计(jì)息，超(chāo)过部分按中国(guó)人民(mín)银行规定的协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)计息的存款(kuǎn)。协定存款面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的利率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的(de)上限(xiàn)被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规(guī)上限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中(zhōng)在(zài)城商行和(hé)农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行(xíng)中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存(cún)款的(de)最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超(chāo)过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部(bù)分(fēn)城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及编(biān)码》，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款与(yǔ)普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活期(qī)存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的(de)其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次(cì)利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上(shàng)行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管(guǎn)资(zī)金回表也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户部门。但(dàn)随着4月居民存(cún)款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外(wài)，对应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资(zī)水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协(xié)定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商(shāng)业(yè)银行整体负债(zhài)端成(chéng)本的下降，也成为本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)的(de)开始？目(mù)前十年期国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮(lún)下(xià)调时低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存(cún)款利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年(nián)以来累计(jì)同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较(jiào)上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售(shòu)同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债(zhài)净(jìng)融资(zī)-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因(yīn)城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房周(zhōu)均(jūn)成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因。贵(guì)阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政府性(xìng)基(jī)金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开(kāi)工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与铁路货运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量延续，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2b三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因p 。

　　美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行，人(rén)民(mín)币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关(guān)注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏观(guān)研(yán)究报告：

　　《存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？——申万(wàn)宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东旭(xù) 王(wáng)胜

　　发(fā)布日(rì)期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因