截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新(xīn)增(zēng)人数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表示，委员(yuán)会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来(lái)随(suí)着经(jīng)济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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