银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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