昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zh胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗è)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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