申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　20珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗20至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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