美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán黄山山体主要由什么岩石构成)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi黄山山体主要由什么岩石构成)国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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