大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原(y七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米uán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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