作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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