私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　广西属于南方还是北方申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务广西属于南方还是北方，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和广西属于南方还是北方服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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