财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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